華寶興業基金管理有限公司

第219期
市場觀點(2020.4.21)

(1)市場回顧:A股繼續反彈。

       上周在歐美疫情好轉及復工復產的預期下,全球風險資產繼續上漲,北上資金也大幅流入了300億,創下今年以來單周最高水平,單周上證50和創業板50漲跌幅分別為2.15%和4.71%,電力設備新能源、電子、計算機、醫藥等行業表現相對較好,農林牧漁、通信、商貿零售等行業表現相對較差。

(2)熱點思考

      1、417高層會議解讀:不再定硬性目標,更強調就業底線思維。

      1) 經濟目標:本次會議刪除了之前多次提及的“努力完成全年經濟社會發展目標任務”,一季度GDP增速大幅降至-6.8%,全年完成翻倍的目標基本沒有可能,而且在外部環境大幅變化的背景下再定硬性增速目標也不現實,所以政策目標更加關注脫貧、就業等底線思維,這也是全面建成小康社會的內涵變化所在。

      2) “六穩”和“六?!保河伞叭孀龊昧€工作”變為“加大六穩工作力度”, 并提出了新的“保居民就業、?;久裆?、保市場主體、保糧食能源安全、保產業鏈供應鏈穩定、?;鶎舆\轉”六保說法,具體闡述了底線思維到底是指哪些方面,而“六穩”和“六?!钡牡谝晃缓徒患褪蔷蜆I,所以這也是今年工作的重中之重,之后很多政策都會圍繞這個方面展開。

      3) 財政政策:這次會議對財政方面的表述變化不大,市場對赤字率提高到3.5%左右、地方專項債提高到3.4萬億左右預期也較為充分。唯一的變化就是對特別國債發行的規模和用途上大家認識不足,目前來看規??赡芙咏蝗f億,而特別國債的用途劃定為“抗疫特別國債”,根據近期湖北省的文件中,未來的投向或包括應急醫療救治能力、疾病預防控制體系、縣級醫療診治能力、以縣城為主要載體的新型城鎮化基礎設施、城鎮老舊小區改造、醫廢危廢和污水垃圾處理設施、應急物資儲備體系建設等。

      4) 貨幣政策:本次會議提到“降準、降息、再貸款”等貨幣政策的具體操作,這在歷史上也比較少見,預計4月20日LPR利率仍能大概率跟隨OMO、MLF下調20BP,此外到五六月份隨著CPI繼續下行到3%以下,調降存款基準利率的時機也更為成熟。而五月隨著特別國債的發行,預計也會做相應的降準操作。

      5) 老基建和新基建:這次明確提出要“加強傳統基礎設施和新型基礎設施投資”,傳統基建承擔著穩投資、承擔制造業流出的就業人口等短期任務,而新基建承擔著產業轉型升級、提升未來新型消費等長期任務,長短結合更有利實現全面小康社會的相關目標。

      6) 地產政策:今年以來高層的會議再次提出“房住不炒”,核心還是因城施策,將房地產調控在一定區間,主要在地產融資、土地供給等方面進行放松,需求端仍保持一定的剛性。

      2、經濟數據解讀:“極不尋?!钡囊患径?,“艱難前行”的二季度。

      一季度GDP增速-6.8%基本上符合市場預期,三月的經濟活動有一定程度的恢復,但是還未恢復到2019年同期水平。從經濟結構來看,地產恢復的情況好于基建好于消費好于制造業,地產短期很大程度上受益于流動性的寬松和政策放松,而后續穩增長的抓手主要在于基建增速的大幅回升,目前水泥出貨率、螺紋鋼交易量、挖機銷量較好,也能驗證基建鏈條的景氣度大幅回升,而制造業仍然受到出口下滑的制約,短期難以大幅回升。消費恢復程度弱于預期,短期受海外疫情的影響,中期受居民收入下滑的影響,一季度居民人均可支配收入增速僅為0.8%(實際同比-3.9%),也創下了歷史最低。往后看,經濟逐季回升的趨勢是確定的,但回升的幅度不宜過于樂觀,壓力主要在二季度的出口和下半年的地產投資。按照目前政策力度和海外疫情來看,二季度回到4%左右,全年實現3%以上的GDP增速可能都是不低的預期。

(3)投資策略:震蕩消化期,以內需做防守反擊。

      目前宏觀方面面臨兩個不確定性,一是二季度經濟回升幅度的不確定性,目前看基建鏈條景氣度最高,基本回到甚至超過往年同期水平,而消費仍在緩慢恢復,離正常水平還有一定距離,地產短期由于流動性寬松有一個需求的市場,但中期持續性存疑,出口面臨的壓力最大,基本是斷崖式下滑;二是政策發力程度的不確定性,也可以稱之為相機抉擇,目前通過降準和再貸款等手段流動性已經極為寬松,邊際上再大幅寬松的可能性已不大,財政政策方面地方專項債的發行已經大幅前傾,而特別國債的規模和用途還有待落地。綜合來看,兩大方面的不確定,前者需求微觀數據的進一步驗證,后者需求到5月中旬兩會時期會更為明朗。

      4月10日為創業板一季度已完全披露,一季度創業板增速為-25.8%,下滑幅度較大,其中養殖、有色、消費電子、醫療器械等板塊表現相對較好。截止到4月17日已經有1661家披露了一季報,已披露業績預警公司一季度的向好(預增、續盈、略增、扭虧)比例只有 30%,這是 2008年金融危機以來的最低水平(2009Q1為28%)。披露公司的整體一季報業績下滑34%左右,其中非金融下滑更明顯為38%。數據顯示滬深300指數2020年業績增速一致預期增速從1月底的11.2%調降至目前的2.9%,下調了8.2個百分點,可能還需要繼續下修驗證。

      此外市場交易活躍度仍處于偏高水平,成交金額由最高的1.4萬億下降至6000多億,高于往年同期水平,主要因為之前宏觀流動性極其寬松。目前市場情緒也處于歷史中位偏低的水平。

      市場處于震蕩消化期,還沒有看到有足夠的力量讓市場走出單邊趨勢行情,建議以景氣度業績為核心做好防守反擊。結構配置方面,以基建鏈條為代表內需受益穩增長政策最為明確,建材、工程機械、建筑龍頭有現對收益的機會;醫藥、半導體、新能源車、在線辦公教育等科技品種中優選業績利空釋放充分、下半年景氣度改善回升的品種做防守反擊儲備品種。

        (以上數據來源于Bloomberg,銀河證券)

(4)建議關注優質低估值投資品種:銀行ETF(512800)及其聯接(006697)、紅利基金(501029)、華寶標普滬港深中國增強價值(501310)以及華寶標普中國A股質量價值(501069)等,通過定投的方式參與可以做到分散風險,此外還可關注華寶中短債A(006947)、華寶中短債C(006948)等。當前市場震蕩猶存,加之外部不確定性仍在,具備一定防御性的國內大消費板塊值得重點挖掘,建議關注華寶消費升級混合型基金(007308),此外還可關注高彈性品種,如券商ETF(512000)及其聯接(006098)。

風險提示:基金有風險,投資需謹慎。投資人應當認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》等基金法律文件,了解近的風險收益特征,并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等判斷基金是否和投資人的風險承受能力相適應?;鸬倪^往業績不預示其未來表現。
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